半年暴跌60%，市值蒸發(fā)超千億，中公教育怎么了

在行業(yè)寒冬中匍匐今年2月初，因?yàn)橐咔榈榷喾矫嬉蛩氐拇碳ぃ懈沤逃膳噬狭藲v史的高點(diǎn)，但隨后很快就進(jìn)入了一波猛烈又急促的回調(diào)周期。按年初高點(diǎn)來算，三大教育巨頭的股價(jià)都回調(diào)超過70%。

其中最大的原因是因?yàn)閺哪瓿踔两瘢琄12教育的政策風(fēng)向持續(xù)趨嚴(yán)，線上線下的查處力度都在加大。5月，中央深改委在會(huì)議上通過了《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》，全面減壓作業(yè)總量、降低考試壓力。

緊接著6月，教育部就成立校外教育培訓(xùn)監(jiān)管司，進(jìn)一步推動(dòng)“雙減”落地，中概K12教育股也面臨著全線崩盤，同時(shí)帶崩了整個(gè)板塊。港股民辦學(xué)校代表天立教育，暴跌超75%，而其他市值更小的標(biāo)的甚至有邁入“仙股”范疇的趨勢。

一個(gè)板塊在如此短的時(shí)間內(nèi)直接猝死在整個(gè)中國股市上都實(shí)屬罕見，A股職教龍頭中公教育，股價(jià)直接遭到腰斬，跌幅達(dá)64%。

01 業(yè)績虧損，一字跌停

本來被K12中概教育股拖累的日子就已經(jīng)很艱難了，如今更是雪上加霜。

7月15日，中公教育開盤后直接一字跌停，經(jīng)歷了1分鐘不到的開板后，繼續(xù)封死跌停板，封死超過10萬手。

消息面上，7月14日晚間中公教育發(fā)布2021年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.5億至-5000萬元，每股收益為-0.0243至-0.0081元。

而放眼整個(gè)傳媒-文化傳媒行業(yè)的76家公司，截至目前已有25家公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績預(yù)告。其中18家預(yù)喜，其歸母凈利潤均值為8269.86萬元。而中公教育預(yù)計(jì)歸母凈利潤中值為-1億元，低于行業(yè)平均水平，目前行業(yè)排名第21。

其業(yè)績虧損的主要原因有兩方面原因，一方面是2021年上半年多地省聯(lián)考出現(xiàn)提前了提前的趨勢。從往年來看省考多集中在4月左右，而今年包括四川、湖南、河南等多地都將考試時(shí)間提前至三月底，因此作為主營業(yè)務(wù)為考公的中公教育受到了業(yè)績提前放量的影響。

而另一方面，市場競爭危機(jī)加劇，2021年上半年在線教育發(fā)生60起融資事件，其中不乏與有中公教育主營相同的公司。主打職業(yè)教育考試服務(wù)的粉筆教育獲3.9億美元，截至去年8月，粉筆教育的付費(fèi)用戶超過580萬人;而服務(wù)大型企業(yè)，主營企業(yè)培訓(xùn)教育的云學(xué)堂也獲融1.9億美元。

因此為了增加競爭力，中公教育增加了研發(fā)、教學(xué)、市場以及OMO平臺(tái)的投入，在保證原有業(yè)務(wù)不受到影響的同時(shí)，擴(kuò)大市場占有率，成本上升也導(dǎo)致了戰(zhàn)略性虧損的出現(xiàn)。

不過從中公教育近兩年的業(yè)績來看，上半年一直為業(yè)務(wù)的淡季期，公務(wù)員、教師筆試面試結(jié)束后，二季度很難出現(xiàn)新的業(yè)績增長點(diǎn)，2020年上半年歸母凈利潤虧損2.33億元，這樣來看2021年上半年的虧損在同比減少。

受多方面因素拖累，中公教育的股價(jià)確實(shí)跌得很慘，昨天收盤市值還有1000億，今天跌停之后已經(jīng)來到“三位數(shù)”了。

02 股價(jià)慘遭腰斬

截至目前，中公教育今年內(nèi)市值蒸發(fā)了超過1600億元，但股價(jià)遭到腰斬的邏輯也不全因?yàn)闃I(yè)績，也不乏交易層面上的波動(dòng)。

6月15日中公教育發(fā)布公告稱，前十大股東王振東于2021年3月將600萬股進(jìn)行補(bǔ)充質(zhì)押，質(zhì)押股數(shù)占所持公司股份的0.63%，占公司總股本的0.10%，本次質(zhì)押股票市值約為1.78億元。

截至目前，中公教育累計(jì)質(zhì)押12.6億股，其中限售股份8.37億股，按照9日的收盤價(jià)18元計(jì)算，質(zhì)押市值約為231億元，質(zhì)押比例為20.43%。這背后存在著不小的變相套現(xiàn)、掏空公司的隱患。

另一方面，實(shí)控人魯忠芳與其子李永新的持股比例近60%，公司前三大股東持股比例超過75%。而公司將于2022年1月31日的巨額股本解禁，預(yù)計(jì)解禁值達(dá)36.98億股，占總股本比例的59.97%，巨額解禁盤下的市場避險(xiǎn)預(yù)期一致且強(qiáng)烈。

大股東的退卻和巨額的股權(quán)解禁加劇了市場對中公教育風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

股價(jià)慘遭腰斬的另一個(gè)原因還是因?yàn)槿ツ甑墓蓛r(jià)走勢太漂亮了，沖的有點(diǎn)過頭了。從2020年2月到11月，中公教育的股價(jià)一路高歌，從14元攀上43元，飛漲了182%。

滾動(dòng)市盈率更是一度超過了200倍，即使以每年30%的復(fù)合增速，仍需兩年以上的時(shí)間才能消化相關(guān)估值，而經(jīng)過本輪深度回調(diào)以后。如今滾動(dòng)市盈率已經(jīng)回到了45倍左右的數(shù)值，目前這個(gè)估值會(huì)賦予中公教育的估值良好的性價(jià)比，看來是屬于“跌跌更健康”了。

不過這條賽道的成色到底如何呢?

03 賽道增速穩(wěn)定

根據(jù)發(fā)布的中國公務(wù)員招錄人數(shù)等數(shù)據(jù)來看，2021年中國公務(wù)員招考職位數(shù)量達(dá)1.32萬個(gè)，與2020年的1.38萬個(gè)保持在同一水準(zhǔn)。而2021年中國公務(wù)員招錄人數(shù)達(dá)2.57萬人，相較2020年增加了0.16萬人，同比增長6.6%。

與此同時(shí)應(yīng)屆畢業(yè)生人數(shù)的年年攀高也刺激著“考公熱潮”的延續(xù)，2020年中國普通本?？飘厴I(yè)生人數(shù)達(dá)797.2萬人，比2019年增加了38.7萬人，同比增長5.1%;2020年中國公務(wù)員參考人數(shù)為96.5萬人，比2019年增加了4.5萬人，同比增長4.9%。

考公競爭和壓力的增加也在進(jìn)一波刺激培訓(xùn)行業(yè)的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016-2018年中國人才招錄考試市場規(guī)模同比增速均在24%以上，這一增速還在繼續(xù)增加，2019年增速為28.47%，也許是受到疫情的刺激，2020年的增速為40.96%，達(dá)到了506億元。

而根據(jù)人才招錄考試市場規(guī)模的同比增長率可以估算出，中國2016-2019年的公務(wù)員考試培訓(xùn)市場規(guī)模分別為85.7億元、108.6億元、134.6億元、169.7億元。2020年提升至218億元。按照這個(gè)趨勢來看，2021年能達(dá)到266.2億元，保持著高速增長的態(tài)勢。

從中公教育的營收占比來看，2020年公務(wù)員考培營收達(dá)62億元，占總營收的56.46%，同比增長24.22%;教師培訓(xùn)占營收16.11%，同比減少23.51%;事業(yè)單位考培占比11.43%。從這個(gè)趨勢來看，中公的發(fā)展規(guī)劃正契合這一穩(wěn)定增長的賽道，且從長期來看，考公仍是市場的剛需。

而為了解決2021屆909萬高校畢業(yè)生的就業(yè)問題，少數(shù)省市也積極響應(yīng)，在公務(wù)員事業(yè)單位招錄上發(fā)布了顛覆性的政策——“一次考試，兩次錄用”。例如廣東省，只要報(bào)考2021廣東選調(diào)生的廣州的職位，如果未被錄用，可以直接去事業(yè)單位工作，免筆試和面試。未來在國考中或許也會(huì)增加這樣的機(jī)會(huì)。

04 小結(jié)

2020年疫情期間，人們重新感受到了工作穩(wěn)定的公務(wù)員、編制崗位和事業(yè)單位的“真香”!也進(jìn)而刺激市場重現(xiàn)了一波“考公”狂潮，再加上宅家經(jīng)濟(jì)和整個(gè)在線教育的雙重刺激，中公教育站上了歷史的高點(diǎn)。

但需要明白的是，公務(wù)員和教師的考培仍是一個(gè)增速穩(wěn)定的存量市場，業(yè)績上來看也僅僅是隨著淡季和旺季進(jìn)行周期的更替，很難再出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。而目前現(xiàn)在整個(gè)教育板塊的遇冷，中公教育應(yīng)該在短期內(nèi)應(yīng)該很難在嚴(yán)冬中站起來了。